证券时报记者 李明珠免息配资平台解析规则结构与使用要点说明
“周期即人性。”初见长城周期优选基金经理陈子扬时，他提到了曾深刻影响市场的前辈周金涛的这句话。在他看来，做投资，必须有逆周期，甚至逆人性的思考方式和操作，这样才能在周期的轮动变化中，争取到更理想的投资收益。
作为长期关注周期领域的基金经理，陈子扬在投资中也践行“以合理甚至偏低的价格投资景气的优质企业”的投资理念，提前布局使得其管理的产品实现了显著的超额收益。展望2026年，陈子扬认为整个周期板块正步入一个由“新质生产力”的强势需求主导、供给长期受限、驱动因素多元化的新格局。
四重因素驱动有色行情
回顾2025年，以有色金属为代表的周期板块无疑是A股市场最亮眼的主线。Wind数据显示，截至2025年12月31日，有色金属（申万）（801050.SI）年内累计上涨94.74%，接近翻倍，在31个申万一级行业中独占鳌头。
这场“有色盛宴”并非偶然，陈子扬分析认为，其背后由美国债务周期、结构性需求、供应链安全与供给周期四重因素共同驱动，系统性重塑了有色金属的定价逻辑。
首先是美国债务周期。美国债务与赤字持续攀升，引发全球对其可持续性及美元信用的担忧，多国央行正减持美债、增持黄金，推动储备体系多元化，进而支撑贵金属价格走强。其次是结构需求驱动。AI产业发展、全球能源转型加速，催生了对铜、铝等工业金属的增量需求。再次是供应链安全。当前全球供应链格局从强调效率转向强调安全——各国在增加关键矿物、能源、粮食的储备，以保证本国产业安全，也拉动了对大宗商品的需求。最后是供给周期变化。有色金属主要品种的资本开支在2011年基本见顶，后步入漫长的收缩期，行业产出缺口明显。供给端的约束持续存在，对行业价格形成支撑。
以资本开支周期判断拐点
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首先需要明确，中国证监会长期以来严禁未经批准的场外配资活动，任何声称的“配资公司排名”均非官方发布，且许多高杠杆配资行为本身处于监管的灰色或违规地带，风险极高。投资者务必清醒认识其放大亏损、可能触及法律红线的本质。
“从过去的经验来看，有的行业景气或高权益净利率ROE状态可以维持很长时间，而部分行业则难以维持，这跟产业的资本开支周期长度有很大关系。我们希望在ROE和平均市净率PB都低时去关注一个行业，这样有可能实现胜率与赔率的统一。”在具体的投资方法论上，陈子扬总结自己是采用基于资本开支周期的投资方法。
介绍其选股框架时，陈子扬表示，自己会从景气、品质、估值三个维度综合评估投资标的，坚持以合理甚至偏低的价格投资景气优质企业。在他的决策框架中，当三者出现矛盾时，景气度被赋予更高的权重，而估值方面可以适度放宽要求。这一倾向源于他对“资本周期”理论的深刻理解与应用。
对于周期板块的选股，陈子扬首先是关注商业模式，其次是公司竞争力。但上游资源品和中游周期品的商业模式有很大不同，他直言更偏好上游资源品的商业模式。
“上游资源品成本更加可控，波动主要源于产品价格变化。比如一个铜矿，成本相对固定，弹性来自铜价变化。而化工等周期品更多是类制造的商业模式，需要采购原料，通过化学反应生成产品，成本跟原油价格密切相关，产品价格跟下游需求相关，赚的是价差，相对而言两头都不太好控制。”他补充道。
看好黄金、小金属及化工
对于2026年，陈子扬认为周期股将更多呈现分化的特征，未来需结合供需结构变化精细化布局。
谈及看好的方向，陈子扬直言有色金属行情仍有望延续。本轮有色金属行业的高盈利状态或将维持较长周期，在新增需求持续拉动下，有色金属板块已逐渐具备成长属性，理应获得价值重估；此外，对比海外同行，国内有色金属企业的估值明显较低，但其成长性、核心竞争力并不逊色于海外企业，同时，国内企业在勘探、采选冶等核心技术领域的持续探索与突破，也为全球矿业发展作出了突出贡献。
他认为，小金属正处于战略储备提升周期，自身往往面临资源稀缺、叠加行业新增产能有限的供给约束，其投资价值特别值得关注。对于贵金属，陈子扬也保持乐观。他认为各国央行购金与居民资产配置需求两大趋势未见逆转，黄金的长期配置逻辑依然牢固。白银方面，尽管年初以来涨幅可观，且金银比处于历史低位，但考虑到全球白银库存持续偏低，以及相对宽松的流动性环境，短期价格支撑因素依然存在。对于铜、铝等工业金属，陈子扬则持阶段性谨慎态度。不过从中长期视角看，基于能源转型与AI发展的需求逻辑未变，他依然看好铜、铝等品种的长期前景。
除有色外，在周期板块内部，陈子扬特别强调，化工行业或迎来价值重估，拐点性机会值得关注。特别是当前化工板块估值分位数处于历史较低水平，而盈利预期正在逐步修复。
“首先是行业资本开支下降免息配资平台解析规则结构与使用要点说明，新产能投放接近尾声，行业将从过剩走向平衡甚至短缺，盈利能力也将出现修复；第二，‘反内卷’背景下，化工项目进入门槛会越来越高，产能或成为一种稀缺资源或者牌照；第三，从全球范围看，没有其他的国家和地区拥有国内这样齐全、高效、具备成本优势的化工产业部门，未来盈利一旦回升，化工资产将会得到重估。”他分析道。
文章为作者独立观点，不代表永华证券观点
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